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外延内生双轮驱动,分销龙头营收破百亿
来源: 东吴证券    作者: 谢恒,姚康    发布时间:2018-11-27 09:25:54
深圳华强(000062)公告:公司发布营业收入首次突破百亿的自愿性信息披露公告,截止 2018年 11 月 23 日,公司营业收入突破 100 亿元人民币。外延并购加速分销平台布局,扩大规模效应。 自 2015 年起,公司相继并购湘海电子、捷扬讯科等一系列质地优良的电子元器件授权分销商,且业绩均超出预期,上游原厂代理权、产品线组合、客户资源都得到大幅强化。目前,公司已初步完成上游的被动元器件代理+主动元器件代理、国外产线代理+国内产线代理,以及代理产品线应用于下游不同行业、领域的较为完整的、互补的电子元器件授权分销平台布局,具备一定的规模效应。 整合力度加强,外延并购有效转为内生增长。 公司凭借良好的银行信誉度及优质的资产积累,资金渠道广、成本低,对已并购的电子元器件授权分销企业深度整合,将外延并购有效转化为公司扎实的内生增长。2018 年公司成立华强半导体集团,加速整合旗下分销企业,形成显著的品牌效应和大平台优势。此外,华强电子世界、华强电子网等业务与分销业务存在较大的协同、互补性,促进电子元器件授权分销业务的整合,推动业绩快速增长。受益行业集中度提升,本土分销龙头成长空间广阔。 当前分销行业竞争格局进入新阶段,资金获取能力强、规模大、风险抵御能力强的平台型企业竞争优势更为明显,行业集中度逐步提升。公司凭借资金、技术、团队优势,在外延并购和内生增长双重推动下,分销业务规模不断扩大,已超百亿。我们认为,公司未来将持续受益外延并购及加速整合带来的规模优势,导入更多主流原厂代理权和下游客户资源,同时继续完善电子信息全产业链的交易服务平台,完善产业布局,巩固国内分销龙头地位。盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2018-2020 年净利润为 6.9、 8.6、10.7 亿元,实现 EPS 为 0.96、 1.19、 1.48 元,对应 PE 为 19.3、 15.6、12.5 倍,基于公司近两年一系列并购整合带来较快的业绩增长预期, 18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。风险提示: 子公司增长速度低于预期;并购整合进度低于预期;库存及应收账款风险。

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