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苏泊尔:稳健确定的消费升级优选
来源: 中资财经 发布时间:2017-04-01 11:13:08

  苏泊尔(002032)

  公司披露16年报:全年实现营业收入119.5亿,YoY+9.5%,归母净利润10.7亿,YoY+21.2%。外销同比下降3.54%,但内销景气延续同比+16.47%,公司稳健发展趋势不改,短期确定性强,中长期价值显着。

  内销靓丽,收入稳健,利润率创新高。16年公司炊具及电器内销收入均实现约15%的增长,创新产品推广顺利:水杯及炊具新品收入已超过5亿,迅速成长为重要分支;球釜产品线、豆浆机、破壁料理机以及燃气灶等电器新品同样有靓丽表现。由于内销占比提升,产品结构改善显着,净利率创历史新高达9.5%。分渠道看,线上及三四级市场维持了50%+与20%+的增速,是支撑规模扩张的重要增量。公司内销受益于消费升级与三四级市场新增需求,预计未来三年业绩仍可维持约20%的增长。

  预收款项及库存充足,确定性较强。年报显示公司预收款项7.8亿,同比+115%,且公司在原材料低位时进行库存储备(可覆盖今年一季度生产),短期收入及业绩承压较小,一季报仍可期待20%以上业绩增长。中长期来看,公司三四级市场渠道布局完善,逐步进入收获期;生活电器定位高性价比,通过电商渠道销售,活力渐显(目前线上渠道占内销比重超过30%)。公司技术积累叠加SEB本土化支持,3-5年内或可实现新品规模化,从而为长期稳健发展提供新的支撑点。

  出口改善,分红及激励优化仍可期待。17年公司预计与SEB交易额36.8亿,同比+16%,出口复苏能有效带动公司收入增长。根据16年分红预案,每10股派发现金红利7.7元(分红比例45%),送红股3股,以提升二级市场流动性。此外17年有望推出新一期股权激励计划,业绩释放更具动力。

  公司发展逻辑极为契合消费升级主题,据wind,当前家电板块整体估值溢价(较11年以来)18%,预计公司17、18年EPS(摊薄前)2.01,2.33元,当前股价对应19x,17xPE,当前以消费升级主题投资而言,低于20xPE仍具配置价值,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:新品推广低于预期、原材料波动超预期。

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